Durante grande parte do segundo mandato do presidente Donald Trump, investidores usaram um mantra de quatro letras para fazer apostas sobre suas a\u00e7\u00f5es disruptivas: TACO, abrevia\u00e7\u00e3o de “Trump sempre se acobarda.”<\/p>\n\n\n\n
No entanto, \u00e0 medida que Trump se aproxima da metade de seu mandato, h\u00e1 evid\u00eancias crescentes de que ele levou a melhor dos mercados.<\/p>\n\n\n\n
E embora o presidente odeie a ideia de TACO, ele j\u00e1 fez um ponto semelhante em particular, uma pessoa familiarizada com o assunto me disse: \u00c9 engra\u00e7ado haver a percep\u00e7\u00e3o de que ele cede \u00e0 press\u00e3o quando, do ponto de vista dele, tende a acabar em um lugar muito melhor, do ponto de vista dele, do que come\u00e7ou.<\/p>\n\n\n\n
Afinal, apesar de suas desvios e concess\u00f5es, o presidente n\u00e3o abandonou uma guerra comercial global que alimentou a infla\u00e7\u00e3o ou um conflito impasse com o Ir\u00e3 que abalou os mercados de petr\u00f3leo.<\/p>\n\n\n\n
E os mercados financeiros ficaram bastante zen com tudo isso.<\/p>\n\n\n\n
As tarifas n\u00e3o s\u00e3o a \u00fanica provoca\u00e7\u00e3o para os investidores. H\u00e1 muitas outras not\u00edcias globais para alimentar a imagina\u00e7\u00e3o e os mercados de Wall Street, desde o desenvolvimento de modelos de intelig\u00eancia artificial que podem rivalizar com os dos EUA, at\u00e9 a perspectiva de aumentos nas taxas de juros pelo Federal Reserve para combater a alta dos pre\u00e7os.<\/p>\n\n\n\n
Mas as tarifas, que abalaram as cadeias de suprimentos, aumentaram os custos para as empresas e alimentaram tens\u00f5es tanto com aliados quanto com advers\u00e1rios estrangeiros? Hoje em dia, eles geralmente justificam apenas um encolher de ombros por parte dos investidores.<\/p>\n\n\n\n
No m\u00eas passado, a administra\u00e7\u00e3o Trump anunciou novos impostos de importa\u00e7\u00e3o de pelo menos 10% para pa\u00edses que comp\u00f5em a grande maioria do com\u00e9rcio dos EUA. Voc\u00ea talvez nem tenha percebido porque a rea\u00e7\u00e3o do mercado foi t\u00e3o contida.<\/p>\n\n\n\n
Ele tamb\u00e9m amea\u00e7ou tarifas adicionais ao Canad\u00e1, que podem entrar em vigor na pr\u00f3xima semana. Isso tamb\u00e9m n\u00e3o causou nem de longe a mesma consterna\u00e7\u00e3o que outros an\u00fancios do ano passado, quando os mercados estavam constantemente em p\u00e2nico sobre a a\u00e7\u00e3o tarif\u00e1ria que Trump poderia tomar a seguir.<\/p>\n\n\n\n
A administra\u00e7\u00e3o ainda est\u00e1 tentando descobrir como construir uma base legal duradoura para tarifas globais, depois que a autoridade original foi anulada pela Suprema Corte e a autoridade subsequente expirou no m\u00eas passado. Ainda h\u00e1 incerteza sobre a forma final e a durabilidade de um regime tarif\u00e1rio criado por Trump.<\/p>\n\n\n\n
Mas, embora as taxas espec\u00edficas de cada pa\u00eds e os produtos alvo tenham mudado, os n\u00edveis tarif\u00e1rios geralmente se estabilizaram em um n\u00edvel suficientemente previs\u00edvel, e os investidores parecem ter decidido em grande parte que podem conviver com isso.<\/p>\n\n\n\n
“At\u00e9 certo ponto, a incerteza era ainda mais relevante do que o n\u00edvel real das tarifas”, me disse um economista de um grande fundo de hedge. “Ningu\u00e9m realmente duvida que esse n\u00edvel de tarifas vai continuar agora.”<\/p>\n\n\n\n
Parte da relativa calma de Wall Street \u00e9 que os gastos em tecnologia que impulsionam a constru\u00e7\u00e3o da infraestrutura de IA est\u00e3o impulsionando os \u00edndices de a\u00e7\u00f5es cada vez mais altos, abafando fraquezas causadas por tarifas em setores como o varejo. Isso n\u00e3o elimina a ang\u00fastia tarif\u00e1ria, mas a torna um fator menor no pensamento de mercado.<\/p>\n\n\n\n
Outro ponto: o peso das tarifas recaiu desproporcionalmente sobre pequenas e m\u00e9dias empresas, que n\u00e3o fazem parte do S&P 500.<\/p>\n\n\n\n
Provavelmente o mais importante \u00e9 que os EUA e a China recuaram do abismo de uma guerra comercial que poderia ter destru\u00eddo ambos os pa\u00edses. Os riscos s\u00e3o simplesmente menores para investidores americanos em disputas cont\u00ednuas que amea\u00e7am elevar os pre\u00e7os de certos bens com impostos de dois d\u00edgitos em compara\u00e7\u00e3o com a perspectiva de um div\u00f3rcio total entre as duas maiores economias do mundo.<\/p>\n\n\n\n
Mas tamb\u00e9m, o crescimento econ\u00f4mico permaneceu resiliente mesmo diante dos maiores n\u00edveis de tarifas em um s\u00e9culo \u2014 muito diferente de ser algo garantido h\u00e1 dois anos.<\/p>\n\n\n\n
Em outras palavras, Trump parece ter vencido essa rodada ao convencer os mercados de que podem viver com tarifas de 10% ou mais.<\/p>\n\n\n\n
“O presidente Trump estava certo sobre tarifas \u2014 muitos desses casos!” O porta-voz da Casa Branca, Kush Desai, me enviou um e-mail.<\/p>\n\n\n\n
Esse mundo novo e corajoso oferece uma vis\u00e3o importante de todo o conceito TACO.<\/p>\n\n\n\n
H\u00e1 muito tempo \u00e9 \u00f3bvio que o TACO tem seus limites. Em alguns aspectos, isso \u00e9 autodestrutivo como sabedoria convencional: o consenso de que Trump geralmente recuou atenuou a rea\u00e7\u00e3o do mercado aos an\u00fancios de pol\u00edtica, aliviando assim a rea\u00e7\u00e3o que muitas vezes era o principal incentivo de Trump para recuar.<\/p>\n\n\n\n
Mas a recente calma dos investidores ap\u00f3s muitos meses de turbul\u00eancia tamb\u00e9m mostra que a din\u00e2mica central \u00e9 mais sutil. Trump normalmente recua nas pol\u00edticas econ\u00f4micas apenas em resposta a rea\u00e7\u00f5es extremas <\/em>do mercado, e mesmo assim, apenas parcialmente.<\/p>\n\n\n\n Uma din\u00e2mica de mercado semelhante tem sido vis\u00edvel durante a guerra no Ir\u00e3, onde Trump n\u00e3o se abala excessivamente com a volatilidade, desde que consiga evitar que os mercados entrem em p\u00e2nico total.<\/p>\n\n\n\n A quest\u00e3o agora \u00e9 se a calma dos mercados vai se manter.<\/p>\n\n\n\n Temores sobre infla\u00e7\u00e3o, alimentados por tarifas e pelo conflito no Oriente M\u00e9dio, podem provocar um tipo de aumento nos rendimentos da d\u00edvida do governo dos EUA ao qual os mercados n\u00e3o v\u00e3o <\/em>se acostumar.<\/p>\n\n\n\n Afinal, os investidores t\u00eam todo o incentivo para serem vision\u00e1rios em suas conclus\u00f5es sobre onde colocar seu dinheiro, mas ainda assim mudar\u00e3o de ideia se os dados come\u00e7arem a mudar.<\/p>\n\n\n\n Presumivelmente, isso n\u00e3o ser\u00e1 suficiente para acabar com suas tarifas, mas pode facilmente acabar com sua alta no mercado de a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n Kevin Gordon, chefe de pesquisa macro e estrat\u00e9gia da Charles Schwab, disse que as tarifas podem, em \u00faltima an\u00e1lise, prejudicar os mercados de outra forma, se continuarem mantendo os pre\u00e7os elevados e incentivarem o Fed a aumentar as taxas de juros.<\/p>\n\n\n\n Funcion\u00e1rios do governo e outros, como o ex-presidente do Fed Jerome Powell, conclu\u00edram no ano passado que as tarifas provavelmente causariam aumentos pontuais de pre\u00e7os, em vez de aumentar continuamente os custos \u2014 e, portanto, n\u00e3o exigiriam que o Fed aumentasse as taxas de juros.<\/p>\n\n\n\n “Mas se voc\u00ea olhar para a implementa\u00e7\u00e3o das tarifas, n\u00e3o foi uma \u00fanica vez”, disse Gordon, acrescentando: “Daqui a alguns meses, se ainda estivermos olhando para uma infla\u00e7\u00e3o que est\u00e1 alta, espero que as pessoas n\u00e3o se surpreendam com o motivo.”<\/p>\n\n\n\n Tamb\u00e9m n\u00e3o \u00e9 como se a serenidade do mercado em rela\u00e7\u00e3o aos impostos de importa\u00e7\u00e3o tenha aumentado particularmente a popularidade das tarifas entre os eleitores. Mais de dois ter\u00e7os dos eleitores entrevistados em janeiro<\/a> culparam as tarifas pelo aumento dos pre\u00e7os pagos.<\/p>\n\n\n\n E os democratas continuam a us\u00e1-la como um porrete contra o presidente em seus esfor\u00e7os para vencer uma ou ambas as c\u00e2maras do Congresso no outono.<\/p>\n\n\n\n Em outras palavras, Trump redefiniu completamente as expectativas do mercado sobre o qu\u00e3o altas as tarifas podem ser \u2014 e provou que a economia pode suport\u00e1-las, pelo menos junto com um poderoso boom de investimentos em tecnologia.<\/p>\n\n\n\n Mas ele pode pagar um pre\u00e7o mais doloroso, com aumentos nas taxas de juros e perdas pol\u00edticas na elei\u00e7\u00e3o de meio de mandato.<\/p>\n\n\n\n